一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年产品结构和渠道能力 。亏亿猪价逐步回升 。杀猪生意
猪价什么时候能真正走出低谷，却偷钱但已经由此前接近盈亏线的偷赚状态向前走了一步 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原人工和猪舍折旧不会随之减少 ，养猪成本较高的半年养殖户会率先减少补栏 ，
这也让这一轮猪周期的亏亿产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，杀猪生意终端的却偷钱猪肉售价也会跟着降 ，牧原一年卖出多少头猪 ，偷赚仍是牧原这项业务需要解决的问题 。不到半年时间 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。饲料和人工也已经投入 ，国家统计局数据显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
值得注意的是 ，仍未能避免亏损 。
截至上半年末 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，到6月，同一轮低猪价下，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，但也要等全行业供给真正降下来 。截至今年6月底 ，
生猪行业的竞争，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，牧原无法决定全国猪价 ，
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养殖效率的提升 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
同样的低猪价 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，母猪存栏已经下降 ，猪价也就缺少快速回升的条件。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。售价仍然随着全国供需变化。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，今年上半年为3861.5万头，也进一步抵消了母猪减少的影响。仔猪已经出生 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原销售商品猪3861.5万头。上半年牧原销售鲜 、更多由市场上有多少猪决定 。为未来降低产量 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上半年上市的商品猪 ，生猪出栏仍停留在高位。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但截至今年上半年 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
与此同时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
不过 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
02. 亏损没有换来减产 ，前期已经投入的仔猪 、设备、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，其他养殖户开始退出时，按屠宰量与商品猪销量简单比较，政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪价也在这一阶段持续走低 。该板块已经实现盈利 。
半年报显示 ，
猪周期里，但能确定的是 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
半年报显示 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，人工等固定成本。大量小型屠宰场产能利用率不足 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，豆粕价格同比下降，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原在半年报中明确表示 ，业务更多面向餐饮、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。此时大幅减少出栏 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，没人能给出准确答案 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，猪价跌的时候 ，上半年 ，供给下降后 ，牧原也在财报里 ，猪肉产量增长3.3%。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、上下游表现完全不同，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。去年同期这一比例还不到三成。一般来说 ，养殖户会减少补栏、
今年6月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同比减少约166.25亿元 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。占了半年亏损的八成。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
把时间拉回整个上半年 ，分割品及鲜冻产品 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，价格下跌可以在几周内完成 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
而9亿多的毛利润 ，
01. 成本降了 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，按照6月售价计算 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。繁殖端少了约32万头母猪 ，还要看产能利用率 、
不过，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。甚至退出养殖 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原屠宰业务的成长 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，受到繁殖效率 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，一头猪从出生、但分业务数据能够看到的是 ，今年1月，6月完全成本约为11.7元/kg 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。饲料 、牧原的养殖成本也在下降。规模猪场改善生产管理后 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，饲料配方 、
低价开始了 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
2025年6月末 ，商品猪进入市场后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。核心逻辑并不复杂 。小麦价格相对稳定 ，
对牧原来说 ，去年同期为2.10% 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
类似的情况也发生在整个行业 。行业集中的趋势还在加速 。也有利于摊薄了厂房 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。两盘生意走出了完全相反的走势 。撑得更久 ，去年上半年 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，规模和成本是牧原的核心优势，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
按照以往的猪周期，同期，屠宰量已经上来 ，最终能不能盈利 ，财报也提到 ，销量基本持平 。猪舍已经建成 ，今年上半年，合规水平参差。资金实力较弱、去年同期还盈利105亿元。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，在这一轮低价周期里 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，一年减少约9% 。商品猪售价下降了近四分之一 。养殖端依然无法覆盖成本。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但这种优势只是亏得更少、公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原屠宰 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。同比增长14.04% 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。这个数字在行业处于较低水平 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，按半年报与一季报数据计算 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，产能退出还没有完全反映到市场上 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
放到整个行业来看，半年报显示 ，营业成本约319.99亿元 ，